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太平洋证券:节后一周稀土价格突破百万关口,下游库存不高、上游惜售格局难以缓解

节后一周,稀土价格不断上涨,以轻稀土主力品种—氧化镨钕为例,价格已经突破百万关口。太平洋有色认为供给增量有限,供需矛盾突出,产业链涨价预期浓厚,呈现下游库存不高,上游惜售的局面,涨价趋势已经形成,且难以扭转。

1)价格涨势如虹

节后一周,稀土价格不断上涨,以轻稀土主力品种—氧化镨钕为例,价格已经突破百万关口,按照我的有色网统计,2.11日17点发布的价格达108万/吨,周度涨幅达到12%。这也是氧化镨钕价格的历史次高点,距离2011年的历史高点127.5万/吨并不遥远。

2)为什么涨?

新能源汽车、风电、工业电机、变频空调等新兴领域需求旺盛,大型磁材企业订单增加明显,普遍接满。供给增量有限,供需矛盾突出,产业链涨价预期浓厚,呈现下游库存不高,上游惜售的局面,涨价趋势已经形成,且难以扭转。行业库存处于历史低位,百川盈孚统计,2月11日,氧化镨钕库存3266吨,相当于两周的库存,主要磁材上市公司的披露的存货数据同样处于低位。

3)稳定的价格利于产业可持续发展,无需担忧政策打压。

前有北方稀土限价拍卖镨钕金属,近期北方稀土2月挂牌价明显低于市场价,这一切都能体现出政府稳定稀土价格的意图,防止出现暴涨暴跌。回顾历史,稀土价格经常急涨急跌,昙花一现后归于低迷沉寂,既不利于上游企业,没有体现出资源应有的价值,同样不利于下游企业的稳定生产。

当下稀土产业格局前所未有之健康,维护稀土价格稳定是政府首要目的,但不能片面理解为打压价格。稀土的定位是国家战略资源,国之重器,要卖稀的价格,不能卖土的价格。资源享受高价,改变产业链上下游利润分配的政策趋势导向是难以改变的。政策的初衷和导向是已经发生质的转变,太平洋有色认为二级市场对这一点并没有充分定价。

4)如何映射到二级市场?

以北方稀土为例,2021年1月和7月两次行情都是稀土价格上涨和能源金属行情共振所致。自2021年9月以来,新能源板块调整剧烈,权益市场对上游产品单纯的涨价发生明显的钝化,锂钴稀土皆是如此。这其中有资金、情绪等多重因素的影响,但稀土的基本面并没有改变,反而愈来愈好。当下审视板块,发现新的逻辑和预期差正在形成,有望成为下一波行情新的催化剂。

未来三年,稀土大概率是新能源上游供需格局最健康的品种。经历过2020-2021年需求爆发引发的价格上涨,新能源汽车产业链上游和中游纷纷进入扩产周期,唯有稀土的供给难以有效提升,从资源角度,海外供给(美国芒廷帕斯、澳洲Lynas、缅甸矿)均已经达到巅峰,目前难以看到明晰的扩产路径;国内则是黑稀土消失殆尽,生产配额尽在两大集团(北方稀土、新组建的中国稀土集团),从节前发放的指标来看,整体增幅较为克制,同比增速20%。随着时间的推移,稀土健康的供需格局可谓是鹤立鸡群,不像其他品种则是不断恶化,时间将是稀土板块的朋友,这就是稀土板块的新逻辑,健康的供需格局可持续时间有望远超市场预期!

节前发放的2022年第一批生产指标,主要增量是北方稀土,开采指标增量16080吨,占全国轻稀土增量的95.7%。利润不断走高,稀土精矿主要来自兄弟公司,远低于市场价,虽然自身没矿,但是却享受资源的升值,按照100万/吨的价格计算,单吨镨钕氧化物盈利大约48万元(扣除税费),全年利润大概率突破百亿。

风险提示:需求超预期下滑风险;产业政策急剧变化风险;疫情超预期恶化风险

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